“鱼子酱第一股”又来了炒股投资系统。
近日，全球最大的鱼子酱企业——杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司(简称“鲟龙科技”)向港交所递交主板上市申请，中信证券与中信建投国际担任联席保荐人。
这是公司第四次冲击资本市场。此前，三次A股上市尝试均未成功，此番能否在港股实现“首发”，备受关注。
鲟龙科技在全球鱼子酱市场的领先地位已持续多年。
根据灼识咨询，公司自2015年以来连续十年位居全球鱼子酱销量首位。2021年至2024年间，其市场份额始终超过30%，2024年更达到35.4%，是全球第二大企业的五倍以上。
换言之，全球每三罐鱼子酱中，就至少有一罐来自鲟龙科技。
公司已构建覆盖鲟鱼育种、养殖、加工、销售及品牌运营的完整产业链，并打造了“KALUGA QUEEN(卡露伽)”品牌，独家为汉莎航空、新加坡航空、国泰航空等国际航空公司的头等舱供货。其产品还广泛进入全球米其林星级餐厅，并曾出现在奥斯卡晚宴等场合。
财务数据同样亮眼。2022年至2024年，鲟龙科技营业收入从4.91亿元增长至6.69亿元，复合年增长率16.7%；净利润从2.33亿元增至3.24亿元，复合年增长率17.8%。
这一增长态势在2025年上半年得以延续，公司实现营收3.02亿元，净利润1.76亿元。
更受关注的是其利润率水平，2022年至2025年上半年，公司净利润率分别为47.5%、47.3%、48.4%和58.3%。
如此高的净利润率即使在高端消费品行业中也属罕见，2025年上半年甚至超过了贵州茅台52.56%的销售净利率。
亮丽数字背后，鲟龙科技也面临一系列挑战和风险。
首先是毛利率波动明显，2024年甚至出现毛亏损。报告期内，公司计入生物资产公允价值变动影响前的毛利率分别为65.6%、70.1%、66.3%和71.3%，但扣除生物资产公允价值变动影响后，毛利率分别仅为1%、1.3%、-2.9%、0.4%。
对于2024年的毛亏损，公司在招股书中解释称：“主要由于生物资产公允价值变动前的销售成本增加及生物资产公允价值变动影响产生的净亏损所致，主要归因于公司其中一间附属公司辽宁鲟龙科技发展有限公司于2024年7月遇到夏季洪灾。”
生物资产公允价值本身具有不确定性。公司鱼苗、未成熟雌鱼、成熟雌鱼及雄鱼均按公允价值计量，而这项估值依赖市场价格、加工数量等不可观察参数，因此波动较大。
另一大风险是公司对海外市场的重度依赖。2022年至2024年，公司海外销售占比分别达79.8%、76.7%和80.1%，2025年上半年进一步升至80.9%。
截至目前，公司产品已出口至46个国家和地区。如此高的海外收入占比，使得公司容易受到贸易保护措施、出口管制或贸易制裁的影响。
此外，公司上市历程颇为曲折，三次A股冲击均告失败。2011年，公司首次提交创业板上市申请，但由于若干关联方交易金额占公司当时总收入及净利润的比例引发关注，上市申请未获批准。
2014年，鲟龙科技提交第二次创业板上市申请，但再次折戟，这次是由于对海外销售、存货水平及公司当时股权架构的关注。
在此期间，鲟龙科技还陷入了财务真实性争议。公司与供应商资兴良美之间的一场官司，让市场对鲟龙科技财务数据的真实性产生了质疑。
2022年12月，鲟龙科技提交深市主板上市申请，但未收到中国证监会的受理通知。
在A股屡战屡败后，鲟龙科技于2024年3月挂牌新三板，但仅一年多，就于2025年8月摘牌，随后把目光转向港股市场。
报告期内，鲟龙科技还多次宣派股息。2022年、2023年及2025年上半年，公司分别宣派股息约2.32亿元、8160万元、4510万元，三年半累计派息3.59亿元。值得注意的是，2022年的派息金额接近公司同期净利润。
相比此前在A股的推进，鲟龙科技此次赴港上市更显稳健。招股书显示，募资将主要用于未来五年的产能扩张、技术升级、品牌建设及潜在并购。
根据灼识咨询数据，全球鱼子酱市场仍处于快速增长期，销量从2019年的402.5吨增至2024年的729.2吨，复合年增长率12.6%，但仍远低于1977年1988吨的历史峰值，存在巨大增长空间。
若此次成功上市，不仅将为公司提供更充分的资本支持炒股投资系统，也意味着其全球化战略迈出关键一步。
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